天风证券：给予日辰股份买入评级

2023-08-24 00:15:44来源：证券之星

(资料图片仅供参考)

天风证券股份有限公司吴立近期对日辰股份进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，期待需求恢复》，本报告对日辰股份给出买入评级，当前股价为30.13元。

日辰股份(603755)
事件：公司发布2023年半年度报告，23H1公司收入/归母净利润分别为1.63/0.24亿元（+12.30%/-6.79%）；23Q2公司收入/归母净利润分别为0.83/0.13亿元（+17.71%/+9.99%）。
新品驱动业绩增长，酱汁类产品表现亮眼。23Q2公司酱汁类/粉体类/食品添加剂收入5994/2188/90万元（同比+23.82%/+6.96%/-35.83%），收入占比分别变动+3.57/-2.66/-0.91个百分点至72.46%/26.45%/1.09%，具体看：
①酱汁类产品增长显著，或主因：新增香辣爆炒酱等160多款产品；②粉体类产品新增翅根胸裹粉等50多款产品。另外，零售终端新增番茄沙司、胡椒猪肚鸡风味汤料等16款产品，有望以创新驱动业绩成长。
区域间更加均衡，非强势区域增长显著。23Q2公司华东/华北/东北/华中/华南/其他收入分别为5726/1387/400/450/245/63万元（同比+9.61%/+58.96%/-8.98%/+60.48%/+79.75%/-14.61%），收入占比分别变动-5.12/+4.35/-1.42/+1.45/+1.02/-0.29个百分点至69.22%/16.77%/4.83%/5.45%/2.96%/0.76%。公司在传统强势华东区域份额稳定背景下，非强势区域实现加速扩张（华北/华中/华南均实现50%以上增长），全国化拓张加速，区域间表现更均衡。
餐饮渠道恢复性增长，经销商数量稳健增长。23Q2餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商收入分别为3456/3488/936/45/52/294万元（同比+78.84%/+11.04%/-37.37%/+15.02%/+169.28%/-26.38%），具体来看：
①餐饮渠道：23Q2餐饮渠道同增79%或主因去年同期低基数+今年以来消费场景不断修复；②直营电商渠道：23Q2收入同增169%，或主因公司自有品牌“味之物语”逐渐加大在商超、电商等零售终端市场的布局。另外，2023Q2经销商数量净增2家至107家，但经销商收入同比下降，或主因居民居家饮食消费频次减少，C端业务渠道动销减缓、增长承压。我们预计餐饮和电商渠道有望维持增速；随着经销商的辐射网络和影响力扩大，经销收入有望快速增长。
费用率趋势下降，盈利能力有望更进一阶。23Q2公司毛利率/净利率分别同比变动+1.49/-1.11个百分点至40.55%/15.88%，毛利率提升预计主要系食用油类、包材类等原材料价格及运费成本有所回落，净利率下降预计主要系投资净收益、其他收益减少以及销售费用率提升。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.65/-1.79/+0.39个百分点至8.17%/9.36%/0.56%。
投资建议：看好下半年公司在低基数下餐饮端实现恢复性增长。长期看公司预制菜/预拌粉产能的增加将有望提升综合能力，在未来形成业绩新增点。由于上半年餐饮端虽实现恢复增长，但整体恢复不及预期，拉低公司全年增速，我们略下调公司盈利预测，预计23-25年公司收入增速分别为35%/30%/30%（23-24年前值为43%/30%），净利润增速分别为32%/52%/35%（23-24年前值为65%/35%），对应PE分别为45X/29X/22X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券何宇航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利6900万，根据现价换算的预测PE为43.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为41.09。

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